海外策略周报:关注调整中的风格转换,逢低搜集低估值蓝筹

1)今年中报季成“雷雨季”,核心风险加快暴露后市场将摆脱急跌暂时靠稳。

1)最新国务院常务会议释放积极政策信号,流动性回升预期激活大市。

    本周内,港股市场一反之前一周零散利好推动反弹的局面,各种负面事件频发,
市场情绪遭受巨大打击。由于内外风险集中暴露导致市场情绪高度悲观,因此当前部分板块和个股在急跌后已经超调,短期内有修复的需要。基本面和资金面两相配合,将促进大市急跌后投资者回补,并暂时稳定市场。

   
7月23日,李克强总理主持召开国务院常务会议,重点强调“积极财政政策要更加积极,稳健的货币政策要松紧适度”。结合近期包括资管新规靴子落地且调控力度小于预期,以及央行再次积极开展定向流动性释放的现象,投资者对于国内流动性的预期大幅转暖。在A股市场持续反弹的带领下,港股市场亦短期克服人民币汇率波动的影响展开反弹,恒指、国企指数双双大涨。除中资金融板块外,在财政政策预期的支撑下,基建相关板块(建筑工程、工程机械)也展开显著反弹。考虑相关板块的中报预期出色,中报前预计将展开一波板块性行情。

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业绩预期调降和人民币汇率波动是港股下半年的两大核心风险,短期集中暴露后,市场有望在阶段性平静中暂时靠稳。基本面方面,电子、互联网及软件、环保、教育等板块已经先后遭受打击,而地产和周期板块的回溯业绩良好,预期调降也已提前反应,基本面风险已多数现形。下一步应关注消费和金融板块的业绩及其调降趋势,但相信将比近期温和。另一方面,离岸人民币汇率在本周最低贬至6.958,刷新年内低点。尽管长期展望仍应谨慎,但短期内随着中美恢复贸易问题商谈,以及国内货币当局为防止市场形成短期单向调降预期而必要地干预人民币汇率走势,短期内人民币汇率同样将暂时稳定。基本面和资金面两相配合,将促进大市急跌后投资者回补,并暂时稳定市场。

    2)港股大市仍未摆脱波动格局,但有望由波动相持转波动向上。

   
2)再次提示风格转换问题,中小成长板块再次集中失血短期难复原,低位搜集低估值蓝筹准备抵御未来波动风险。

   
就港股市场而言,国内货币和财政政策宽松,与美国经济表现强劲和紧缩预期提升相对,以及贸易冲突等中长期风险因素将继续压制人民币汇率表现,大市波动风险仍然存在。短期内,人民币和大市的波动率还将继续高度相关。今早离岸人民币汇率一度跌破6.84关口,周五即将公布的美国二季度GDP有较大超预期的可能,而美元的进一步上涨势必会对人民币汇率产生压力。短期人民币汇率作为影响市场的重要变量使得大市波动风险仍然存在。未来1-2个月内,中短期风险将加快暴露,市场波动性也将见顶回落,之后大市将随波动性收敛进入更稳定的回升阶段。短期内,市场波动性预计维持,但结合中期前景,大市的波动相持(磨底)有望转为波动向上。

   
本周内遭遇基本面风险的多为中小成长且估值较高的个股和板块,高估值、较高的获利比例和较差的流动性大大放大了短期跌幅,而急跌后的低位拉锯也消耗了有限的超跌回补量能。虽然从中长线价值角度,部分标的已经超调,未来将通过基本面好转或证伪当前过度悲观预期的方式促进估值修复;但从自上而下的组合管理角度,中小成长板块在本轮急跌中的资金失血需要较长时间才能修复,中期内相关标的的流动性将进一步恶化,短期内风险明显大于收益,不应急于过度回补。

   
投资建议:当前持仓仍以保持流动性为首要目标,再次强调关注银行、保险板块。