澳门尼斯人卫宁健康:控费能力增强,创新业务加速落地

投资建议:当前国家“互联网+医疗健康”相关政策纷纷出台,利用信息技术大力推动我国居民就医、健康服务已迫在眉睫,公司作为医疗信息化行业内领先公司,产品基本涵盖整个医疗结构的所有业务系统,包括省市区县乡镇各级卫健委、医院、疾控、卫生监督、妇幼保健等医疗机构,将在此轮行业爆发中充分受益。根据中国政府采购网、千里马招标网的公开信息,公司仅上半年就签订近3亿元订单,大单数量也有明显增加,医疗信息化由于行业周期性订单多集中于下半年确定,全年增长有望实现巨大突破。此外,公司目前推出的各类创新产品也已逐步落地,针对医疗机构、公共区域卫生两大板块均有示范项目,产品体系的不断丰富将使公司直接受益,进一步打开未来增长空间。预计公司2018-2020年分别实现营业收入14.43亿元、17.79亿元和22.02亿元,实现净利润2.12亿元、2.60亿元和3.21亿元,EPS分别为0.44元、0.54元和0.66元,参考2018年8月13日收盘价,对应PE分别为39倍、32倍、26倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

业绩总结:2018年上半年公司实现营业收入 5.5亿元,同比增长 30.1%;归母
净利润1.2 亿元,同比增长33.2%;扣非归母净利润1.1 亿元,同比增长30.1%,
整体毛利率49.9%,同比下滑2.1pct,整体净利率20.6%,同比提升约1pct。Q2
单季度来看,公司实现营收3.4 亿元,同比增长34.9%;归母净利润7828.1
万元,同比增长25.9%;扣非归母净利润7561.6
万元,同比增长24.6%;营收增速环比提速12pct,归母净利润增速环比下降24.1pct。

   
医疗信息化政策频出,公司有望充分受益行业发展。公司自成立伊始就专注医疗信息化,深耕行业20年,已开发出针对医疗卫生机构、公共区域卫生等领域的八大系列共计200多个自主研发产品,营销网络遍及全国20多个省、自治区、直辖市,服务客户6,000余家。公司医疗卫生信息化应用软件收入由2015年的3.05亿元增长至2017年的5.22亿元,年复合增长率30.82%。今年先后发布的《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》、《关于深入开展“互联网+医疗健康”便民惠民活动的通知》都对二、三级医院、公共卫生的信息化建设给出了2020年明确的时间节点。时间节点的推出将进一步倒逼医疗卫生机构建立、加强自身信息化建设。而现阶段的医疗信息化建设难度越来越大,需求也逐步复杂化,中小型企业已无法满足更高层次的要求。公司作为医疗信息化行业领军企业,将凭借自身多年的经验、市场积累优势以及丰富完善的产品线体系在此轮高速增长充分受益,进一步扩大自身的市场份额和客户群体。在手订单充足,业绩增长明确。医疗信息化行业受多重推动影响,行业高速增长,作为行业内领军企业,根据中国政府采购网、千里马招标网的公开信息,公司在2018年上半年共中标52单,订单金额总计2.76亿元,1,000万元以上的订单就有7单,其中医院信息化订单总额1.55亿元,占比56%,区域卫生信息化订单总额1.21亿元,占比44%。公司凭借其在区域卫生信息平台中的丰富经验积累,仅5月、6月就连续中标湖北、深圳、内蒙古、甘肃、浙江、上海、江苏、北京等地各类信息化建设项目,充分体现了公司在区域信息化建设中的绝对龙头位置。由于医疗信息化行业具有明显的周期性,订单多集中于下半年,上半年订单的高速增长也为公司全年业绩增长奠定了强有力的基调。

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业绩符合预期,控费能力增强。公司上半年整体业绩保持稳定增长,符合预期。分产品来看,公司上半年技术服务业务高速增长,营收1.2
亿元,同比增长96.7%,毛利率44.3%(-1.1pct);软件业务销售收入 2.9
亿元,同比增长22.3%, 毛利率69.7%(-3.1pct);硬件业务销售收入1.4
亿元,同比增长10.9%,毛利率13%(-2.3pct)。费用控制方面,销售费用率下降1.5pct,管理费用率下降2.4pct,财务费用率略微上升0.3pct,主要是期内利息支出增加所致;在毛利率(49.9%)同比下降2.1pct
的同时实现净利率(20.6%)提升1pct,费用控制能力增强。

   
创新业务逐渐成熟,打开未来增长空间。公司通过外延式扩张方式收购美诺泰科、杭州卓腾,控股梅清数码,新设了医康数据,进一步扩展和完善了公司业务布局,丰富了产品体系。目前公司的创新业务已逐步成熟,面向公共区域卫生,中山区域卫生PPP项目目前已完成主体架构,将于今年内验收完成,此外,公司通过“南京市浦口区区域卫生大数据项目”及“桐乡市区域卫生大数据项目”等项目已建立起人口健康大数据中心样板城市;面向医疗机构,福建医科大学附属协和医院“医疗大数据挖掘分析平台”也在三个科室中落地,金山医院互联网医院、江苏省中医院互联网医院等也已全面开通。大数据、互联网医院等创新业务的逐步落地即将打开公司新的增长空间。

   
行业维持高景气,传统医疗信息化与“互联网+”业务共同发展。在一系列政策的推动下,我国医疗卫生信息化产业呈现高速发展态势,“互联网+”医疗健康模式逐步落地。据IDC
研究报告显示,预计到2020 年国内医疗卫生信息化市场规模将达到430
亿元,预计到2021 年互联网医疗增值服务收入达到560
亿元人民币,互联网问诊收入将达到342
亿元人民币。公司拥有行业领先的智慧医院、智慧卫生和智慧健康产品及解决方案,在传统信息化领域积累了超过5000
家客户,行业市占率居前。受益于医院效率提升和数据优化管理需求释放,医院信息化标准及医联体等政策推进,订单加速落地,行业维持高增速;同时随着医疗信息化建设水平提升,市场向拥有更强技术实力和渠道能力的龙头企业集中,公司有望受益于马太效应,加速成长。公司创新“4+1”战略加速推进,
“云医”、“云药”业务有望实现业绩落地。另外,报告期公司与蚂蚁金服及阿里旗下上海云鑫强强联合,有利于公司“互联网+”业务加速落地。