南都电源:铅回收盈利良好,储能稳步推进

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事件:南都电源发布2017年半年报,报告期内,公司实现营收37.19亿元,同比增长26.26%;实现归母净利1.56亿元,同比增长1.35%;

   
8月20日公司发布2018年半年报,报告期内公司实现营业总收入41.30亿元,同比增长11.04%;归母净利润为3.01亿元,同比增长93.11%,业绩符合申万宏源预期。

   
实现扣非后归母净利8911万元,同比下降-22.60%。另外,公司预计2017年1-9月实现归母净利润2.83-3.57亿元,同比增长15%-45%,Q3单季度实现归母净利润1.27-2.01亿元,同比增长37.71%-117.63%。

    投资要点:

   
铅回收业务大幅增厚利润,华铂科技业绩有望加速释放。上半年,控股子公司华铂科技实现净销售收入14亿元,同比增长28.52%;对公司利润贡献为8706万元,同比增长78.84%。随着我国铅蓄电池回收产业规模持续扩大,华铂科技现有产能明显不足,公司此前公告,华铂科技拟投资10.60亿元用于全面提升废旧铅蓄电池回收产能,目前,该项目已处于开工建设阶段,计划建设期一年,项目完成后,华铂科技将新增年处理废旧铅蓄电池60万吨产能,总处理能力将超100万吨,随着项目建成投产,其经营规模及盈利能力将大幅提高。据公司公告,华铂科技承诺公司2017-2019年扣除非经常性损益后利润分别为4/5.5/7亿元。

   
通信铅自行车铅酸电池小幅亏损,海外锂电贡献增量。报告期内,公司通信后备电源收入小幅增长4.61%,主要是海外锂电销售明显增长,毛利率下滑5.76个百分点至14.65%,从事通信业务的母公司与南都国舰均小幅亏损,主要是上半年铅价维持高位,成本高企所致。公司积极推动数据中心电池业务,与阿里巴巴、万国数据、世纪互联等大客户展开合作,项目覆盖更多区域和行业。动力电池方面,自行车动力电池业务主体长兴与华宇分别亏损4500万元与1060万元,新能源汽车动力电池方面,公司陆续拿下荷兰、英国、德国的物流车、卡车项目订单,未来出货有望大幅增长。

   
储能电站业务实现高增长,储能业务有望迎来快速增长。上半年,公司储能电源业务实现营收1.33亿元,同比增长77.77%,其中整体销售储能电站收入为7938万元。储能电源业务实现高增长源于:1)上半年,国内新增“投资+运营”商用储能签约项目21个,截至期末累计签约容量达1900MWh,已投运项目容量为120MWh,在建项目容量约300MWh;2)国内最大商用储能电站项目无锡新加坡工业园区,160MWh
电力储能电站项目现已全部建成,一期72MWh
电站已投运并实现整体销售,其他已投入运营的江苏艾科、天工国际、蓝景丽家等多个储能电站目前均运行良好并产生预期电费收入。随着公司商用储能客户规模增长迅速,以及多个储能电站相继产生收益,公司储能“投资+运营”的商业模式得到市场验证。后期,随着规模的持续扩张,储能业务有望迎来快速增长。

   
华铂科技全并表成利润主力,锂电回收业务稳步推进。报告期内华铂科技实现营业收入23.23亿元,同比增长37.61%,再生资源类业务毛利率13.39%,同比大幅提升8.11个百分点,主要是上半年铅价维持高位,盈利能力明显打开。上半年华铂科技主体实现净利润3.59亿元,略超预期。报告期内公司扩产如期推进,二期项目全部实施后,华铂科技废旧铅蓄电池的总处理能力将达到120万吨,其经营规模及盈利能力将大幅提高。报告期内南都华铂新材料科技有限公司锂电回收项目可行性研究报告已基本编制完成,目前正推进环评工作,未来公司将打造锂电回收、铅蓄电池回收、其他有色金属回收的综合利用平台,与传统电池销售业务的协同效应值得期待。

   
海外通信电源业务发展迅速,未来将实现稳步增长。上半年,公司后备电源业务实现收入12.87亿元,同比增长6.76%,其中,通信锂电销售收入2.13亿元,同比增长300.28%;通信铅酸电池销售收入10.74亿元,同比下降6.82%,由于通信锂电价格下降,加之16年末以来铅价快速上涨,导致通信铅酸电池短期毛利率下降,公司后备电源业务毛利率20.41%,同比下降3.94%。相较于国内通信电源业务发展缓慢,公司海外通信电源业务增长迅速,17年上半年,国内通信电源收入8.60亿元,同比下降0.32%;海外通信电源收入4.28亿元,同比增长24.54%。

   
储能龙头地位稳固,储能项目多元化发展。截至目前,公司累计投运及在建项目容量超过1,000MWh,报告期内公司已投运项目实现电费收入2,061.68万元。根据BNEF与中关村储能产业技术联盟统计,2017年公司储能项目规模全球第二,国内第一,龙头地位稳固。公司储能项目多元化发展,在用户侧分布式储能、电网侧分布式储能、需求侧响应等方面均实现突破,同时公司积极拓展海外市场,拿下50MW德国调频储能系统订单,目前已完成20%。未来随着储能应用更加成熟,公司的项目经验有望创造先发效应。

   
公司作为后备电源领域行业龙头,下半年随着积极开拓海内外通信锂电市场,积极推进IDC
及5G
基站建设,国内外市场占有率将逐步提高,未来公司通信电源业务将实现稳步增长。