正泰电器:低压业务加速增长,光伏表现稳健

结论与建议:

正泰电器发布半年度报告,公司上半年实现营业收入119.02亿元,同比增长20.16%;实现归母净利润17.82亿元,同比增长41.81%;扣非后净利润为17.84亿元,增速达52.09%。

   
公司发布2018H1业绩报告,上半年实现收入119.02亿元(YOY+20.16%),实现净利润17.82亿元(YOY+41.87%),其中出售电站产生的净利润2.8亿,扣非扣除出售电站收益主营业务净利润增长28%,符合预期。同时也进行了分红,每10股派发2元现金,加之年初进行的每10股派7元,分红慷慨。

    投资要点:

   
预计公司18、19年实现净利润35.13亿元(YOY+23.73%)、41.05亿元(YOY+16.84%),EPS1.633、1.909元,当前股价对应2018、2019年PE
分别为13X、11X,公司基本面稳健估值较低,给予“买入”建议,目标价25元,对应2018年PE15.3倍。

   
业绩表现优异上半年公司营收增长20.1%,净利润增速达41.8%,略超预期。利润的高增长主要来源于光伏电站项目公司转让的投资收益确认,若剔除该部分影响,上半年的净利润约在14.9亿元,同比增速在20%左右,与营收增速相当。上半年综合毛利率为29.44%,较一季度增加2.5个PCT;期间费用率同比微增;

   
扣非扣除电站出售受益利润同增28%,符合预期:上半年实现收入119.02亿元(YOY+20.16%),实现净利润17.82亿元(YOY+41.87%),其中出售电站产生的净利润2.8亿,扣非扣除出售电站收益主营业务净利润增长28%,符合预期。其中,二季度业绩有所下滑,营业收入增长14.90%,主要因公司光伏业务受光伏新政影响。上半年光伏收入增速下滑至11%,但公司收入占比68%的低压收入增速上升到23%。公司上半年综合毛利率29.4%,较去年持平,三费占比14.9%,同比上升0.3pct。

    经营活动现金流量净额为10.47亿元,同比增加28.88%。