好莱客:受房地产影响较小,公司营收和毛利都保持增长

营收情况。公司2018H1营收9.03亿,同比增长25.69%,归母净利1.81亿,同比增长67.15%,扣非归母净利1.27亿,同比增长30.36%。公司非经常性损益主要是当期收到计入与收益相关的政府补助4500万,是公司在湖北汉川建设生产基地收到的汉川当地的产业支持补助。此外,公司在当期理财产品的收益达到2000万。

公司全年实现营收61.62亿元,同比增长36.02%,归母净利9.06亿,同比增长36.37%,销售毛利率38.17%,同比去年增长0.3%,销售净利率14.68%,同比全年增加1.24%,基本符合预期。公司经销、直销和大宗业务占比分别为91.23%、3.6%和4.59%。公司客户数达到53.5万,同比增长9.86%,客单价9960元/单(出厂口径)。

   
营收构成。公司目前的业务还是以衣柜为主,衣柜业务营收8.83亿,同比增长25.26%,毛利率40.5%,同比增长1.17%,毛利率提升主要是公司产品结构的优化,原态板和高端系列销量占比提升,以及公司提高信息化技术水平,材料的利用率提升,生产成本降低。上半年厨柜营收仅193万,下半年各厨柜系列将继续投放新品。

   
公司渠道稳步推进。2017年公司在省会城市增速为30%,地级市的增速为22%,县级市的增速是37%,县级市表现良好。公司目前只进入1000个县级市,而我国县级市有2800个,未来县级市至少还有一倍的空间。公司目前已经进入1350个城市,拥有衣柜厨柜独立门店接近3000家,其中索菲亚定制家具专卖店超过2200家。公司2017年新开衣柜橱柜门店各200家。

   
具体经营情况。客单价提升:公司目前拥有7大全屋套餐系列,轻奢和欧式套餐以及两大原态板套餐单价较高,有利于提升产品价格,2018年上半年,公司订单平均客单价提升超过10%。网点加密:2018H1,公司网点净增加140家,公司总门店数达到1700家。公司经销商同店销售金额同比增长超过15%。原态板占比高:公司目前原态板销售面积占比达到30%,在A类城市占比超过50%。

   
公司产能已全国布局,领先同行,预计每年会有30-40%的产能释放。公司目前在全国已投产的基地有5处,并且目前仍有产能在建,华北地区河北廊坊市,华东地区浙江嘉善县,华南地区广东广州,华中地区湖北黄冈,西南地区四川崇州,基本上覆盖全国主要地区。预计未来每年会有30-40%的产能增长。公司目前从下单到产品下线只需要10-12天。目前公司全年衣柜产能达到260万台左右,实际产量220万台,年均产能利用率达到85.6%。司米厨柜的日均产能达到214单/天,年产量可以达到7.8万台。木门业务,若华鹤木门顺利达产,将具有10亿的产值。

   
行业空间依旧很大,定制家具逻辑未变。定制家具的逻辑是抢占以前手工定制和成品家具的份额,新房销量虽然有所放缓,但是存量更新的市场依旧很大。以2亿户的城镇居民测算,每15年装修更新,再加上每年保守估计1000万套的新房(2017年新房销售1400万套),每年依旧有超过2300万套的房子有装修需求。即使定制家具渗透率只有20%,单屋的价值3万,对应的行业空间就有1380亿。公司在A股上市,在品牌和资金方面与其他未上市的企业相比都具有较大的优势。

   
行业依旧广阔。2017年家具制造业主营收入9112.6亿元,行业增速达到10.2%,而以索菲亚为代表的定制家具企业近年来的增速达到30%以上。目前成品家具的占比依旧达到70%以上,定制家具的市场份额不足20%,定制家具营业收入不到1800亿,估算公司占定制家具行业的份额才达到3-4%,而公司在整个家具制造行业的占比也只是从2011年的0.2%提升至如今的0.67%。据《中国人造板》不完全统计,目前定制家具品牌就超过300家,2017年更是有7家定制家具公司上市,呈现爆发式的成长。