澳门尼斯人长春高新:净利润增速92.93%超预期,生长激素放量增长推动公司业绩爆发

金赛药业净利润增速达60%,消费升级带来生长激素销量快速增长:金赛药业2018H1实现收入15.11亿元,同比增速为59.76%,净利润5.57亿元,同比增速超过60.02%。我们认为金赛药业实现快速增长的主要原因为消费升级带来生长激素放量,推动了公司的业绩增长。重点城市样本医院的数据可以看出,我国生长激素市场维持稳定增长,2018Q1出现下滑。我们认为增速下降的原因为:随着分级诊疗政策的推进生长激素再向基层市场下沉,而该部分市场的增长并未充分反应在这部分数据中。同时,处方外流带来的药店销售额的增加亦未反应到该部分数据中。结合公司业绩增速及我们草根调研的结果考虑,我们认为公司生长激素的实际增速超过50%。我国生长激素市场占比最大的认为长春高新,达66.77%。我们认为全年看公司有望实现50%以上的增长。

公司发布 2017年三季度报告。

   
百克生物净利润增速超120%,公司经营一切向好:百克生物2018H1,公司实现营业收入5.75亿元,增速达90%,净利润1.38亿元,增速超过120%。报告期内,公司水痘疫苗及狂犬疫苗均实现快速增长。水痘疫苗受益于“一针改两针”带来的市场增量实现快速放量,2018H1批签发数量达390万支,同比增速达50%。狂犬疫苗则由于恢复性增长,2018H1批签发174万支,同比增速达638%。新厂区建设已完成流感疫苗生产注册现场检查、水痘疫苗生产场地变更注册以及动物房、物资库及成品库相关验证工作。鼻喷流感疫苗项目完成III期临床试验,已申报生产。我们认为,公司疫苗产品质量过硬,全年看有望继续维持快速增长。

   
前三季度公司实现营业收入26.5亿元,同比增长20.79%,归母净利润4.87亿元,同比增长28.31%,其中第三季度单季实现营业收入10.5亿元,同比增长14.31%,归母净利润2.02亿元,同比增长23.18%。经营活动产生的现金流净额为6905万元。

   
高新地产上半年结算增厚利润:高新地产2018H1实现收入3.91亿元,增速超达1200%,净利润6269万元,去年同期则为-1232万元。高新地产由于去年上半年和园项目没有开盘,仅怡众项目部分剩余房源实现部分收入。今年上半年和园住宅产品全面售罄并交付,高端洋房品牌价值进一步提升。

    简评。

   
盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020年公司归属母公司净利润为9.2亿元、12.58亿元和16.71亿元,同比增长39%、36%和33%;对应EPS分别为5.42元、7.39元和9.82元。我们判断金赛在渠道下沉和新品占比逐渐上升等因素的驱动下能够保持高速增长,持续为公司贡献利润;百克生物在“疫苗事件”之后逐渐恢复国内销售,同时迈丰生物生产工艺调整完毕,有望走出亏损,为公司贡献利润。因此,我们维持“买入”评级。

    业绩符合预期,生长激素业务高速增长带来靓丽业绩。

    风险提示:行业变动风险、产品推广销售不达预期。

    报告期内公司所属医药企业收入同比增长55.31%,净利润增长
65.97%.,生长激素及生物疫苗保持了自今年一季度以来的高速增长态势,符合市场预期。生长激素在今年高基数背景下放量加速增长是公司业绩表现优异的核心动力,同时水痘疫苗受疫苗销售政策影响转为直接向终端开票,也带来营业收入和利润端的大幅增长,公司其他业务保持稳定增长。考虑到公司本年度房地产项目将在第四季度交房结算,预计四季度增速将有所加快,整体业绩增速将超过30%,我们维持全年6.61亿的盈利预测不变。

   
金赛药业生长激素增长源于销售增强,未来有望继续保持金赛药业是生长激素市场绝对霸主,国内市场占有率超过60%。生长激素产品具有较强消费属性,不受当前医保控费压力影响,当前生长激素行业快速增长的原因主要是2016年以来市场教育成效初现,消费者层面尤其是学生家长对生长激素治疗价值逐步认可,同时经济条件改善能够承受相对较高的治疗费用。

   
另一方面,公司近两年加强销售,积极扩充销售队伍,下沉销售渠道,推广面更广、深度更深,在南方部分省份深入到乡镇医院。公司是目前市场上唯一拥有粉针、水针和长效水针三种剂型的生产厂家,水针主导城市医院市场,粉针拓展基层,长效水针深挖高端用户。随着长效水针四期临床研究患者入组结束,长效水针进入大规模商业推广期,更高的单位价格带动业绩快速增长。我们预计前三季度金赛药业收入及利润均保持50%以上的高速增长,看好金赛业绩全年维持增速在50%以上。

    百克生物疫苗销售受益政策调整。