扬农化工:上半年业绩靓丽,看好长期发展

业绩符合预期。2018年上半年,公司实现营业收入30.95亿元,同比增长54.63%;实现归属于上市公司股东的净利润5.63亿元,同比增长122.28%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.57亿元,同比增长151.92%,实现EPS为1.82元,业绩符合预期。业绩大幅增长的主要原因是子公司优嘉二期项目在2017年年中投产致使公司产品产销量增长,2018年上半年除草剂产量3.14万吨,同比增长72.7%;销量3.17万吨,同比增长69.6%。另外,随着环保政策不断的趋严,拟除虫类菊酯中间体出现供应紧张,部分生产企业被迫退出,菊酯各类产品价格均出现大幅上涨,2018年上半年杀虫剂销售均价20.63万元/吨,同比增长23.5%。

事件:公司公布18年中报,报告期内实现营业收入40.0亿元,同比增长54.6%;实现归母净利润5.6亿元,同比增长122.3%,公司业绩位于业绩预告的上部区域。第二季度,公司实现营业收入14.8亿元,同比增长56.0%,归母净利润2.9亿元,同比增长134.2%。

    公司预计2018年前三季度净利润同比增长80%-130%。
子公司优嘉盈利能力强,三期项目保障公司成长。优嘉公司成立于2013年1月,一期项目投资6.14亿元,于2014年末建成并投产;二期项目投资合计约30亿元,部分项目已经投产并实现收益,预计2018年可全面投产;三期项目投资20.2亿元,建设期3年,项目建成投产后,预计年均营业收入为15.41亿元。优嘉公司净利润率都在20%以上,远高于公司子公司优士公司(持股95%)目前15%左右的净利润率。

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优嘉二期投产、产品价格上升和成本下降带来利润增加。从经营数据来看,2018年上半年,公司杀虫剂销量同比增长16.6%,价格同比增长23.4%,除草剂销量同比增长69.6%,价格同比增长5.5%,公司的收入增长主要来自除草剂销量的增长和杀虫剂的量价齐升。究其原因,还是由于2017年优嘉二期开始投产,麦草畏和菊酯产能增加,同时叠加菊酯涨价和除草剂需求良好。另外,由于公司主要原料的涨价幅度低于产品涨价幅度,公司毛利率同比提升5.6个百分点,又由于人民币汇率贬值,公司财务费用率同比降低1.9个百分点,公司期间费用率总体下降约2个百分点,净利润率得以提升5.8个百分点。

   
拟收购大股东旗下资产,打造产业链一体化。公司于2018年8月2日与中化国际签订协议,拟以现金方式受让关联方中化国际持有的中化作物保护品有限公司(中化作物)及沈阳中化农药化工研发有限公司(农研公司)100%股权。中化作物2018年上半年收入19.4亿元,归属于母公司股东的净利润1.82亿元,盈利能力较强。农研公司2018年上半年收入236万元,净利润-2755万元。中化作物主营农资服务,具有成熟销售体系;农研公司是中国农药界颇具影响的科研单位,建有农药国家工程研究中心(沈阳)和新农药创制与开发国家重点实验室,也是国内唯一一家从新化合物设计合成、生产工艺开发、农药剂型加工、生物活性测定到安全评价等配套完整的农药研究开发单位和国内规模最大的农药专业研究机构。

   
短期看,产品高景气和优嘉二期投产,远期看,还有优嘉三期。截止上半年,公司优嘉二期项目进度为73.4%,仍然处于产能扩张期,而菊酯产品目前仍然是高景气度,功夫菊酯市场报价6月出现上调。远期看,优嘉三期计划投资20.22亿元,包括11475吨杀虫剂、1000吨除草剂、3000吨杀菌剂、2500吨氯代苯乙酮等产能,这将进一步打开公司未来成长空间。