汇川技术:轨交牵引大订单持续落地,工控、新能源车保持快速增长

2017年业绩同比增长14.24%符合预期:公司发布2017年业绩快报,初步核算全年实现营业收入47.78亿元,同比增长30.55%;全年盈利10.65亿元,同比增长14.24%。根据公告数据测算,公司2017年四季度单季盈利3.41亿元,同比增长40.32%,环比增长15.92%。公司此前预告全年营收同增25-35%,盈利同增10-20%,快报业绩符合我们和市场的预期。

澳门尼斯人,江苏经纬连续中标大订单,轨交牵引业务进入爆发期。2017年10月30日江苏经纬中标宁波市轨道交通4号线及2号线二期工程车辆牵引系统采购项目Ⅱ标段,中标金额12290.4万元;2018年2月12日江苏经纬中标苏州市轨道交通5号线工程车辆牵引系统采购项目,中标金额41970.0万元;2018年3月15日江苏经纬再次中标贵阳市轨道交通2号线一期工程及二期工程车辆牵引系统采购项目,中标金额25489.8万元。2017年8月3日公司与江苏经纬度董事长马建锋先生重签了《关于业绩承诺的补充协议》,协议约定的“在2018年3月31日前,江苏经纬在中国国内(且不含苏州、深圳)的城市地铁招标中,至少成功获得两条分属不同城市的完整的牵引系统订单(含2条)”的条款目前已经达成。在2017年1月20日江苏经纬增资扩股之后,公司仍持有江苏经纬45.45%的股权,依旧纳入并表范围。在之前已中标苏州2号线、2号线延伸线、3号线、4号线的情况下,近期江苏经纬继续持续中标轨交大订单,目前在手订单已达13亿左右。我们预计公司在以江苏经纬为主的轨交牵引业务上将得到快速发展,未来有望成为公司业绩的另一主要增长点。

   
通用自动化与物流车电控业务推动营收增长:2017年,设备制造业及终端市场对工业自动化产品需求增长较快,公司伺服系统、PLC、通用变频器等通用自动化业务也随之取得快速增长,我们预计通用自动化业务2017年收入同比增速有望超过40%。此外,2017年新能源物流车需求快速增长,公司对应电控产品已进入大部分主流厂家,我们预计电控收入增速较快,与工控业务同时推动了整体营收的增长。

   
工控主业继续快速增长。随着我国制造业转型升级及自动化生产需求提升,设备制造业及终端市场对工业自动化产品需求增长较快。2017年公司通过深入推进技术营销和行业营销经营策略,在众多细分行业取得较好的竞争优势,公司的通用自动化(包含伺服系统、PLC、通用变频器等产品)、工业机器人等业务取得快速增长。

   
轨交业务再度中标,年内仍有新单预期:公司近日公告,控股子公司经纬轨道中标苏州地铁5号线牵引系统采购项目,总金额约4.20亿元。这是继宁波轨道交通4号线、2号线二期之后,经纬轨道年内第二次中标轨交车辆牵引系统项目。而根据经纬轨道董事长与战略投资者给出的订单承诺,公司在2018年3月31日前和12月31日前仍应分别有一条非苏州、深圳地区的轨交线路订单落地,预计公司轨交业务将保持稳步增长。

   
新能源车电控增速回升,受益于宇通销量回升及新能源物流车快速增长。2017Q1-Q3公司新能源汽车电控业务实现营收3.73亿元,同比下滑18.32%;但Q3单季宇通新能源客车销量5805辆,助推Q3单季公司新能源汽车业务实现营收2.27亿元,环比大增122.54%。2017年全年公司新能源车业务预计重回正增长,除了2017年宇通新能源客车销量24865辆(市占率36.8%)、较2016年仅小幅回落7.41%的因素之外,公司在新能源物流车电控领域也取得了快速增长。在国内环保需求和路权政策的推动下,新能源物流车的市场需求快速增长;公司新能源汽车平台产品在动力系统效率、安全可靠性和产品交付方面有着较强的竞争力,新能源物流车电控的快速增长推动公司2017年全年新能源车电控业务重回正增长。

    评级面临的主要风险

   
盈利预测:2017年10月26日我们报告中预计公司2017年归母净利润约9.44亿元,公司2017业绩快报显示2017年公司实现归母净利润10.64亿元,略超我们的预期的主要变量在于新能源车电控业务上。考虑到公司工控主业快速发展、新能源车电控业务重回增长以及轨交牵引订单持续落地的前提假设,我们调整公司2017、2018、2019年EPS预测值分别为0.64、0.78、0.95元,上调其投资评级至“推荐”。