家电行业研究周报:市场风格利好家电,MSCI预期锦上添花

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n家电行业基本面稳健(空调销售火爆+原材料价格回落),估值和利润增速良好匹配(多数龙头17年PEG小于1),“二八行情”短期难改利好价值白马,MSCI成行预期有效催化板块行情。维持行业“买入评级”,看好低估值稳健增长的白电龙头和高成长的厨电龙头,推荐格力电器、美的集团、青岛海尔、小天鹅A、老板电器、华帝股份;长期看好受益消费升级的小家电板块,推荐飞科电器、苏泊尔、莱克电气、九阳股份、新宝股份。

   
近期空调子行业基本面依旧靓丽,零售表现持续超预期、北方高温天气刺激,且在积极市场策略推动下龙头份额提升明显,当前时点继续看好空调子行业,继续推荐格力电器(000651)、美的集团(000333);此外,自下而上精选两大个股,推荐业绩爆发的莱克电气(603355),关注改善预期较强的日出东方(603366);另外继续推荐基本面扎实的白电龙头青岛海尔(600690)、小天鹅A(000418),推荐业绩抢眼、基本面大幅改善、估值极具安全边际的美菱电器(000521);厨电板块推荐短期业绩确定、长期份额提升、新品持续布局的老板电器(002508);强烈看好小家电消费升级,推荐苏泊尔(002032)、九阳股份(002242);面板价格开始松动、竞争格局逐步改善,关注估值较低、盈利有望提升的海信电器(600060)。

    行业点评

   
中怡康4月家电全渠道零售数据:当月整体市场零售1555亿,同比+6.8%,其中空调+41.9%、冰箱+6.9%、洗衣机+10.3%、彩电+3.9%、烟机+13.2%、洗碗机+115.5%、净水机+14.6%、电饭煲+3.9%、空净+8.9%、吸尘器+44.1%、料理机+64.1%;总体来看,受益地产滞后与龙头促销,大家电空调一枝独秀;厨电受益地产滞后效应表现依然良好,洗碗机等新兴品类保持爆发式增长态势;小家电受益消费升级,饭煲等传统品类表现平稳,吸尘器、料理机等新兴品类则延续高速增长。

    风险提示

   
产业在线4月洗衣机产销数据:当月行业产量增长5.1%,销量增长3.8%,其中内销+6.0%,出口-1.2%;滚筒洗衣机销量+34.2%,其中内销+27.1%,出口+52.6%;格局方面,海尔表现出色,4月滚筒销量接近翻番。消费升级大背景下,产品升级已成为传统成熟品类核心趋势,中怡康显示,1-4月洗衣机滚筒零售占比46%,同比+5.4pct,并相应带动变频化、大容量化趋势持续凸显,行业零售均价+9.50%;在此背景下,基于洗衣机行业愈加明显的双寡头格局,产品、品牌、渠道全面领先的海尔、小天鹅表现持续看好。

   
上周行情回顾:上周家电行业+6.67%,位列28个申万一级行业第1位,同期沪深300、中小板指、创业板指的涨跌幅分别为+2.57%、+3.93%、+3.27%。细分板块来看,白色家电+7.87%,黑色家电+2.24%,小家电+4.66%。上市公司层面,上周涨幅前五分别为:海信科龙(+13.52%)、同洲电子(+13.22%)、长青集团(+11.51%)、华帝股份(+10.91%)、美的集团(+10.74%)。

上周大盘有所企稳,家电板块下跌0.19%,跑输沪深3000.36pct,板块市盈率18.44倍;个股方面,盾安环境(+4.86%)、惠而浦(+3.43%)、老板电器(+2.78%)领涨,银河电子(-11.02%)、长青集团(-10.79%)、华意压缩(-9.85%)领跌。

   
市场风格利好家电,MSCI预期锦上添花。上周家电板块涨幅第一,多只家电龙头再创新高,我们认为市场风格和行业基本面均支持家电白马的抱团行情继续推进。市场风格方面,宏观经济增速放缓+市场流动性向下+股票供给不断增加,市场从主题炒作回归注重企业盈利和内生增长的风格切换在短期内难以逆转,低估值优质蓝筹仍将在未来一段时间内保持强势。行业层面,空调旺销延续+原材料成本回落,家电龙头基本面仍处在向上通道之中,与此同时龙头个股17年PEG大多小于1,估值与成长性的匹配尚在合理区间之内。因此从整体上来看,市场格局难改叠加行业基本面无忧,行业龙头仍具备可观的上涨空间。此外,6月20日将揭晓A股第四次冲击MSCI的结果,如若成功将意味着A股国际化再下一城,外资低估值+高盈利的投资风格利好价值白马,家电龙头的估值提升较为确定。

    地产销售不及预期;原材料成本大幅上升。