恒顺醋业2018年中报点评:酱醋业务保持稳增澳门尼斯人

   
丰富产品结构。持续推动大单品策略,进一步提升“恒顺香醋”的品牌知名度,聚焦重点单品。同时大力培育恒顺营养保健和恒顺健康饮品两大新增长点。重点研发了十年八度香酯醋和有机醋系列,特别是在醋的直饮上,研发了新口味的“健康产品”:蜂蜜醋、香妃醋、苹果醋。从产品的包装形式、口感的配方、营销的方式进行了全新的规划。

   
毛利率净利率均有所提升。公司2018年上半年毛利率同比提高0.82个百分点至39.95%。期间费用率同比下降3.34个百分点至20.37%,其中销售费用率同比下降2.79个百分点至10.57%,管理费用率同比下降0.13个百分点至8.56%,财务费用率同比下降0.41个百分点至1.24%。得益于毛利率提升和费用率下降,净利率同比提高4.13个百分点至17.26%。

   
优势区域保持稳增。从销售区域上看,公司优势区域华东大区实现营收3.88亿元,同比增长8.66%。华南大区实现营收1.08亿元,同比增长15.56%;华中大区实现营收1.19亿元,同比增长8.92%;西部大区实现营收0.69亿元,同比增长14.13%;华北大区实现营收0.5亿元,同比增长18.38%。

   
调味品业务持续夯实基础工作。不断丰富产品结构。目前酱油占比约为70%,鸡精鸡粉占比10%-15%,其他调味品占比10%-15%。公司陆续推出食用油、罐头、料酒、米醋等新品,欲从调味食品向健康食品方向逐步发展。销售渠道方面,稳步发展东南沿海,重点提升中北东北,加速开拓西南区域,逐步发展西北市场。上半年新增经销商90个,并加快渠道细分优化。

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毛利率净利率有所提高。公司2018上半年毛利率同比提高0.48个百分点至41.85%,其中醋毛利率同比提高2.92个百分点至44.41%,料酒毛利率同比下降7.45个百分点至31.02%;期间费用率同比下降0.53个百分点至24.97%,其中销售费用率同比下降0.9个百分点至14.51%,管理费用率同比提高0.35个百分点至9.93%。受毛利率提高及费用率下降影响,净利率同比提高2.29个百分点至15.19%。

事件:公司公布了2018年中报,2018年上半年实现营业总收入21.74亿元,同比增长20.49%;实现归母净利润3.39亿元,同比增长60.99%,业绩略超预期。

    风险提示。食品安全问题等。

   
地产业务下半年将达到预售条件。中汇合创重点围绕总部D地块开发建设,加强对工期、质量、成本三个因素的控制,加强合同的管理与执行;D地块项目已完成基坑支护搅拌桩工程约7万平方米、土方开挖工程约15万立方米、地下室承台及底板工程完成工程量的90%。预计首期(3-5#楼)在9月1日前达到可办理预售证条件。

    点评:

   
维持推荐评级。预计公司2018-2019EPS分为0.82元和1.0元,对应PE分别为32倍和26倍。公司调味品业务有望保持较快增长。维持推荐评级。