精锻科技半年报点评:业绩维持高增长,符合预期

公司发布2018年半年报,实现归母净利润(扣非)同比+25%。

产能释放叠加产品结构改善,业绩迎来拐点。公司上半年实现营收同比+28.77%,实现归母净利润同比+115.54%,扣非后同比+34.87%,归母净利润增速显著高于扣非净利润增速主要是因为政府补助所致,扣非归母净利润增速高于营收同比增速主要是由于公司产品结构改善,涂覆膜占比提升,导致毛利率同比略有提升(+0.38pct),期间费用率同比下降(-1.13pct)所致。虽然公司产品价格有所下降,但公司合肥星源投产及IPO募资所投“第三代高性能动力锂离子电池隔膜生产线扩建项目”中的一条干法隔膜生产线贡献增量产能,产能瓶颈释放,导致营收迎来拐点。

    点评:
业绩符合预期,Q2扣非归母净利润同比+34%。公司上半年实现营收6.44亿元,同比+23%,实现归母净利润(扣非)1.44亿元,同比+25%,维持高速增长,符合上次业绩预告区间。单季度来看,Q2营收同/环比+24%/0%,扣非归母净利润同/环比+34%/+23%,Q2毛利率同/环比变化-2.75pct/+1.19pct,毛利率同比下降主要由于公司原材料同比有所上涨。Q2利润增速高于营收增速,主要源于Q2期间费用率(三大费用率)同/环比变化-2.81pct/-3.95pct所致,其中财务费用率同/环比变化-2.95pct/-5.09pct(主要受汇兑损益影响)。现金流方面,Q2经营活动现金流净额为+1.46亿元,显著高于当期净利润(0.93亿元)。

   
Q2业绩同比增速有所放缓,毛利率环比持续提升。公司Q2单季度实现营收同/环比+15.09%/-15%,扣非归母净利润Q2同/环比+26.42%/-17.39%,业绩增速有所放缓。盈利能力方面,Q2毛利率为54.09%,同/环比分别+1.07pct/+0.68pct,毛利率持续提升。现金流方面,公司Q2经营活动现金流净额为+0.77亿元,高于Q2归母净利润(0.63亿元)。

   
行业低增长背景下,得益于客户优质,公司维持高速增长。上半年中国汽车销量同比增长5.6%,其中乘用车同比增长4.7%,行业进入低增长,竞争加剧。在行业低增速背景下,拥有持续投入能力的车企才能抵抗行业弱周期。公司客户结构良好,囊括大众、通用、丰田、福特、吉利、奔驰等国际化车企。根据规划,2018-2020年,大众将密集投放37款全新/换代车型,开启新一轮强势产品周期,公司目前已经配套大众全球6个工厂(国内三个,欧洲三个),有望受益于大众超级周期。

   
产能持续扩张,为公司可持续增长提供基础。资本支出维持高位,Q2单季度“构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”为4.17亿元,占固定资产约50%,主要是常州星源(3.6亿平,目前完工率43%,预计2019年12月31全部投产)和江苏星源(超级涂覆工厂)购置设备所致。公司客户优质,全球为主,国内为辅战略,囊括LG、比亚迪、国轩、亿纬、力神等知名国内外客户。产能有序扩张,优质客户为消化产能提供一定保障。