电子行业:5G渐行渐近,手机天线率先变革,多层LCP天线新技术投资机会浮现

澳门尼斯人,1、公司是通信世界领先的零、部件解决方案提供商,为客户提供移动终端天线及相关模组、音射频模组、良好的电磁兼容性能的连接器的研发、生产、销售和服务为一体的一站式创新技术解决方案。公司上市以来,通过内生+外延的方式拓展主业,公司在2012年收购英资莱尔德(北京)开始全球化布局;2015年收购深圳亚力盛拓展连接器业务,通过多次出资收购深圳艾利门特100%股权,布局金属、陶瓷粉末注塑成形技术,截止至目前,公司已成为国内移动终端天线龙头。

首先讲一下对2018年电子行业的看法,我们研判2018年电子行业基本面强劲,建议当前时点重点布局2018年增长确定,估值合理的公司。由于今年下半年智能手机订单整体延后,iPhoneX产量将在四季度取得突破,明年一、二季度集中放量,国内全面屏智能手机也有望在明年上半年放量,苹果2018年将会发布三款机型,有望在二季度末开始拉货,电子基本面今年四季度好于三季度,明年一季度淡季不淡,二、三、四季度有望逐季上扬。

   
2、5G时代来临驱动公司产品创新升级,天线产品单机价值量有望提升。手机上天线经历了由外置到内置、两维到三维的发展阶段,其中涉及到的关键技术是LDS(激光直接成型),天线材料和技术端也经历了弹片天线、FPC天线、LCP天线。苹果在iPhoneX上首次使用了LCP天线,原因在于5G网络将会使用更高频率的通信频段,现有材料不能满足需求,而LCP材料介质损耗与导体损耗更小,同时具备灵活性、密封性,相较于传统的天线,LCP天线在价格上有非常大的提升。

   
我们这次周报重点讲一下iPhoneX的多层LCP天线,代表了未来5G手机天线的发展新方向,迎来发展良机。上次周报我们提到,MURATA的射频天线供货出现了问题,导致了一系列的订单转移,东山精密受益。11月3日,iPhoneX发售后,经过各种拆机分析,LCP天线浮出水面,iPhoneX首次采用了多层LCP天线,设计非常复杂,制作难度也很高。我们经过深入了解,苹果采用LCP天线的原因主要有几方面的考虑:未来手机向5G(频率越来越高)方向发展,采用LCP材料介质损耗与导体损耗更小;iPhoneX采用全面屏后,留给天线的净空空间减少,天线设计需要改变,LCP天线可以节省空间;LCP天线还可以代替射频同轴连接器。

   
3、无线充电有望成为高端手机的标配。三星是最早推出搭载无线充电的智能手机,目前包括苹果、华为、小米在内的手机品牌厂商均已推出具备无线充电功能的手机。公司致力于提供高附加值的全制程,从磁性材料到模切模组,再到线圈模组,公司于2016年就已经为三星的重要机型提供无线充电+NFC+Pay一体化解决方案,同时公司的方案也进入了国内手机一线品牌的旗舰机型。

   
天线设计的一个重要趋势是集成天线的射频前端电路,LCP(液晶聚合物材料)作为一种新材料,非常适用于微波,毫米波设备,具有很好的应用前景。微波和毫米波射频前端电路集成和封装。其优点如下:低损耗(频率为60GHz时,损耗角正切值0.002-0.004),灵活性,密封性(吸水率小于0.004%)。正是基于以上优点,正是基于以上优点,LCP材料可用于制造高频器件。

   
4、尽管全球智能手机出货量放缓,但是智能手机上的创新并没有停止,5G时代的来临会带动公司产品在价值量上有很大的提升,同时,公司积极围绕射频领域布局拓宽产品线。我们预计公司2018/2019/2020年实现营收46.74亿/72.27亿/97.56亿元,归母净利润为12.27亿/17.33亿/23.40亿元,EPS为1.25/1.76/2.38元,给予“增持”评级。

   
多层LCP天线制造难度远高于传统天线,目前为了提升良率,需要依赖AOI设备进行多指标的检测,因此AOI设备将显著受益,重点受益公司:大族激光及精测电子。

    5、风险提示:5G进展不及预期。

   
目前iPhoneX多层LCP天线由MURATA独家供货,此次供货出现问题也影响了iPhoneX的产量提升,我们认为,按照苹果的一贯做法,将开发其他新供应商,苹果天线供应商信维通讯、立讯精密有望受益。
我们研判,5G渐行渐近,多层LCP天线非常适用于高频段,有望成为手机天线的主要发展趋势,LCP材料有望受益,建议重点关注沃特股份(2014年购买了韩国三星精密化学LCP生产线,是国内为数不多的LCP材料公司。)。

   
经过拆机发现,iPhoneX利用PCB技术设计了全新的BTB连接器,巧妙地利用了PCB任意互连的属性,恰如其分地控制了堆叠高度,并增加了很多BTB连接器,信维通信正在积极研发生产BTB连接器,未来有望受益。
我们认为,苹果已经在积极为5G手机做准备,iPhoneX的LCP天线及无线充电是积极的信号。

   
苹果产业链公司三季报陆续公布,虽然从三季度业绩及四季度预测情况来看,大多低于市场预期,但是今年在苹果新机里有新增料号及单机价值量提升的公司,三季度都有不错的增长,我们看好平台型公司,能不断获得苹果新的料号,这些料号有些是苹果转单,有些是技术、功能创新带来的机会,虽然苹果iPhone年销售量整体上没有什么大的增长,但是我们看好创新变革带来的机会,经过近几年的发展,国内一些大的苹果供应商成长很快,在技术研发、资金实力方面有了质的提升,已经能够参与苹果创新技术的研发,地位越来越重要。