长川科技:半导体检测设备市场广阔,龙头企业率先受益

近日公司发布20 18 年中报,上半年实现营业收入1.16
亿元,同比增长76.78%,归母净利润2,501
万元,同比增长47.58%,扣非后归母净利润2,184
万元,同比增长94.08%。上半年综合毛利率61.47%,较去年同期54.71%上升6.76
个百分点。测试机产品业务规模进一实现快速增长,营收达到6,382
万元,同比增长167.57%。分选机产品实现营收4,629
万元,较去年同比增长18.87%。

长川科技:国内集成电路检测设备龙头;业绩高增长,已获“大基金”投资

   
检测设备市场广阔,国产替代大势所趋。长川科技作为国内测试设备龙头企业,向下游封装测试、晶圆制造、芯片设计行业公司销售测试设备实现收入和利润。上半年测试业务增长迅猛,测试机与分选机产品销售额较同期均有上涨,测试机增速亮眼,远超行业增速。上半年测试机板块贡献毛利率75.52%,分选机毛利率达43.64%。2017
年全球半导体测试设备销售达到35
亿美元,市场空广阔,随着国内晶圆厂按照规划陆续投产,上游封测设备将继续享受国内广阔的测试市场红利,继续稳步前行在国产替代的大洪流中。

澳门尼斯人,    1)
国内集成电路测试设备龙头,主要产品有测试机和分选机,产品已获得长电科技、华天科技、士兰微、日月光等一流集成电路企业认可。

   
研发投入显著提升,占比高达25%。专注于测试机、分选机、探针台、自动化生产线等专用平台的研发。上半年公司研发投入达到2,918
万,较去年同期1,463
万增加99.46%,研发投入占比达到25%,且近几年一直维持在20%以上,不断强化项目储备及新产品研发。

    2) “大基金”投资位列公司第三大股东;股权激励彰显长期业绩信心。

   
掌握客户资源,享有业内较高认可度。公司客户结构不断优化,整体仍集中在封测环节,其生产的集成电路测试机和分选机凭借稳定良好的性能获得长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等国际国内多个一流集成电路企业的使用和认可。并通过与台
湾、美国、日本等地企业开展国际合作,进一步开拓国际市场,提升公司的品牌知名度和竞争力。

    3)
近年来销售规模稳步提高,业绩增长迅速:2012-2017年营收CAGR59.1%,归母净利润CAGR68.8%;2018年1-6月预计盈利增长30%-60%
国内

    投资建议与评级:预计公司2018-2020 年的净利润为0.82 亿元、1.27
亿元和1.76 亿元,EPS 为0.55 元、0.85 元、1.19 元,对应市盈率分别为73
倍、48 倍、34 倍,给予“增持”评级。

    集成电路产业爆发,市场空间广阔

    风险提示:行业发展不及预期;新产品研发转化不及预期

    1)
全球集成电路行业稳定增长,2017年市场规模增幅18.9%,我国集成电路市场规模及同比增速领跑全球

    2)
我国产业链格局完善,封测环节占比最大,最具竞争力,2017年封装测试业占我国集成电路产业链销售规模的35%,持续带动其他环节发展。

    3) 我国集成电路进口替代空间大:2017年我国集成电路自给率仅为38%。

    半导体测试设备:受益晶圆扩产规模增加,进口替代空间大

    1) 半导体行业资本支出有望步入平稳增长阶段,首先利好设备制造商。